云城微课堂,第四讲

来自:       发布时间:2017-12-13 04:28:17       浏览人次:1613

10月27日,云城微课堂第四讲

主讲人:财务总监 崔淑静

主题:融资租赁行业资产支持证券(ABS的发展与挑战

 

引言:云城租赁,自2015年初获得国家融资租赁内资试点单位资质以来,业务开拓快速发展的同时,在融资渠道建设方面也取得了显著成效,特别是2016年初首次成功发行ABS,发行规模2.05亿元,2017年7月第二期成功发行,发行规模7亿元。两期ABS的顺利发行,保证了公司业务开展的资金需求,而且为公司长期发展打通了一条新的融资渠道。在此基础上,就融资租赁行业ABS的发展情况与大家一起分享。

 

第一部  融资租赁行业的资产证券化原理及市场情况

ABS是什么?即资产支持证券,属于金融衍生品,是一种债券性质的金融工具。与股票和一般债券不同,ABS不是对某一经营实体的利益要求权,而是对基础资产池所产生的现金流的要求权,是一种以资产信用为支持的证券。

一、几方构成

1、融资方,也是发起人,即资金需求方,将自身经营的具有一定期限的且能产生可预期现金流的资产收益权进行转让,从而募集到相应资金用于项目经营。

2、投资方,即购买该债券的资金提供方。

3、专项计划管理人,主要是券商机构,主导资产证券化项目的整体运作。承担的角色任务是将选入的单个资产组建成资产池,以此为基础成立“***资产支持专项计划”项目融资专门公司SPV,负责管理和运作该项目的实施。

4、中介机构,包括会计事务所、律师事务所、信用评级机构,负责对相关资产及其相关主体的财务、法律和信用进行独立审核和判断,并作出客观评价。对项目进行可行性研究,依据对项目资产未来收益的预测,授予项目融资专门公司SPV相应的信用等级。

5、承销商,负责该产品在进入流通市场之前的承销或包销,主要是券商、银行。

因此可以说,对于发起人而言,资产证券化实际上是通过出售存量资产来实现融资的手段;对于投资者而言,资产证券化是以基础资产现金流为本息支持的特殊债券,投资者可以根据自身风险偏好购买特定层级的资产支持证券。

二、具体运作过程

资产证券化的过程就是将一部分资产(未来的现金流)剥离出原来的法律主体,由SPV作为第三方持有,SPV将股权或者收益权发行成为证券,由二级市场的股东或者债权人持有。

1、组建一个特别目标公司SPV,即“***资产支持专项计划”项目融资专门公司

2、项目公司SPV选择能进行资产证券化融资的对象。

3、以合同、协议等方式,租赁公司将租赁资产项目未来现金收入的权利转让给项目公司SPV

4、项目公司SPV直接在资本市场发行债券募集资金

5、目标公司通过项目资产的现金流入清偿债权的债券本息。

三、发行平台

主要有两个平台:交易所市场、银行间市场发行。

金融租赁公司发行的信贷资产证券化产品和融资租赁公司发行的资产支持票据(ABN)通过银行间市场发行。截至2017年8月底,金融租赁公司累计发行信贷ABS规模已达461.34亿元,共计发行产品18单;融资租赁公司累计发行信托型融资产品规模达到149.62亿元,共计发行产品11单。

融资租赁公司发行的资产支持证券(ABS)通过交易所市场发行。截至2017年8月底,融资租赁公司累计发行企业ABS规模已达2,304.99亿元,共计发行产品233单。

四、监管格局

2014年出台新版《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定(修订稿)》。按照新规则,ABS业务实行事后备案制,主要的监管部门也从证监会向基金业协会等自律组织移交。

全面加强事中、事后监管,重视业务过程、强调清单化管理成为重要监管思路。

“若没有在负面管理清单上,可以直接发行并到基金业协会实施事后备案”。

五、市场情况

过去三年间,ABS为发展最为迅速的金融板块,目前ABS发行规模已过万亿,成为不可忽视的金融工具。

在资产证券化大潮下,融资租赁公司成为最主要的受益者之一。2015年,租赁ABS的发行规模在所有企业ABS类别中比例最高,占比高达28.96%。2016年,租赁ABS的市场占比仍然位居第一,达到了22.12%。

 

第二部分  租赁资产证券化的优势分析

一、租赁债权作为ABS基础资产具有先天优势:

优势1:租金具有物权保障

优势2:现金流稳定、可预测

优势3:租金协议降低违约率

优势4:“真实出售”实现破产隔离

二、与其他融资渠道相比,资产证券化具有比较优势:

1、相较于银行贷款,审批时间较短;融资规模主要取决于基础资产的质量,不再受主体资质的限制;资金用途比较灵活。

2、相较于金融债、公司债、中期票据,资产证券化发行规模不受净资产的限制,募集资金用途比较灵活,单向信息披露,也就是说只披露给购买产品的投资者。

3、相较于各种新型融资方式, 如发行信托产品、引入保险资金、通过自贸区融入境外资金等,资产证券化属于政府鼓励的融资方式,具有政策比较优势。

三、租赁资产证券化为融资租赁企业带来的便利

1、降低资本约束

资产证券化能通过循环购买的方式或合理的期限设置实现融资与租赁业务期限的匹配,不仅有利于租赁公司灵活调整资金,使融资所得(周期)与项目消耗资金规模(周期)相匹配,实现资金利用效率的最大化;还可以降低流动性风险,提高抵抗金融波动的能力。

2、出表降杠杆、扩规模

1)资产证券化可通过变卖租赁资产进行融资,突破资本杠杆的约束,释放资本金,可投入到新的租赁项目。

2)资产证券化无须占用企业授信,通过增信措施以及筛选优质的基础资产入池的方式可以实现高于银行授信额度的融资规模。

3)“真实出售”风险隔离

资产证券化的“出表”模式,通过租赁资产“真实出售”,实现信用风险、流动性风险、利率风险、提前还款风险和其他市场风险的转移分散。

4)直接融资功能

资产证券化产品对接资本市场,有效打通直接融资渠道,引进战略投资者,减轻对银行贷款的依赖。

因此,在一定程度上,资产证券化驱动了融资租赁公司的快速增长。

 

第三部分  租赁资产证券化面临的难点

一、适合证券化的优质融资租赁资产逐渐缩减

二、债券市场融资成本上升,发行成本高企

三、市场上缺乏深刻理解融资租赁资产的券商

当前宏观经济结构化调整的形势下,经济面临较大的下行压力,部分基础资产潜在信用风险较大,如产能过剩类行业与地方政府融资平台类行业。同时,在去杠杆的大背景下,新一轮的政策调控使得对资产证券化的从严监管成为趋势。此外,2015、2016年债券市场违约事件频发,资产筛选难度增大。因此,租赁资产证券化未来的健康发展还需要多方的培育和努力。

 

最后,我们将借助资产证券化的发展浪潮,以直接融资与间接融资相结合的方式,积极拓宽融资渠道,严控流动性风险,力争实现业务投放于融资的无缝对接,为公司业务发展做好坚实的资金后盾。

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